(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:
公司發(fā)布14年年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入160.94億元,同比增長11.56%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.98億元,同比下降33.99%;基本每股收益0.19元。同時,公司發(fā)布15年一季度報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入35.19億元,同比增長5.44%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.1億元,同比上升37.9%。
點評:
計提存貨跌價準(zhǔn)備和財務(wù)費用增加是業(yè)績同比下降的重要原因。公司原材料主要為石油基樹脂和助劑。2014年下半年起,國際原油價格持續(xù)走低,公司主要原材料價格受此影響同步下跌,公司四季度對存貨計提減值損失1.26億元,此為凈利潤同比下降的首要原因。此外,因匯率波動和金融投資產(chǎn)生的匯兌損失大幅上升,同比增加5400萬元,此為業(yè)績同比下降的另一重要原因。由于原材料價格下跌,2015Q1公司毛利率有明顯回升,由去年14.7%提升至17.9%,公司業(yè)績上升。
近日國際原油價格觸底,2015年度公司毛利率有望進一步提升,凈利潤將顯著增長。
改性塑料業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展。1)2014年,全國汽車產(chǎn)銷分別為2372萬輛和2349萬輛,同比增長7.3%和6.9%。公司汽車用改性塑料全年實現(xiàn)銷量31.2萬噸,增速達25%以上。公司汽車用改性塑料銷量增速明顯高于行業(yè)增速,連續(xù)三年保持25%以上增速,市場占有率持續(xù)擴大。2)公司家電材料業(yè)務(wù)緊跟智能家居新形勢,主抓行業(yè)龍頭,主要大客戶市場份額保持年均20%以上增速,帶動公司家電材料收入增長。3)2014年,公司建立了全球廢舊再生材料供應(yīng)鏈體系,循環(huán)再生材料銷量超過5.5萬噸,同比增長135%,推動公司改性塑料業(yè)務(wù)整體盈利能力加速上升。
新材料加快推進,成為公司新利潤增長點。1)公司特種工程塑料(PA10T)實現(xiàn)批量生產(chǎn),銷售收入增長迅速,2014年同比增長138.6%,成為公司新的利潤增長點。其中高溫尼龍基LED反射支架材料在技術(shù)上取得較大突破,推廣應(yīng)用成效顯著。2)報告期內(nèi),公司生產(chǎn)的完全生物降解塑料銷量大幅增長,全年實現(xiàn)銷量約5000噸。
公司完全降解生物材料先后取得了歐洲EN13432、美國ASTMD6400和澳洲AS4736認證,公司積極拓展海外市場,已成為歐洲市場第二大完全生物降解塑料原材料供應(yīng)商。完全生物降解塑料還可應(yīng)用于3D打印材料,目前公司已具備一定規(guī)模的產(chǎn)銷能力,成為國內(nèi)外知名的3D打印原材料供應(yīng)商公司。3)報告期內(nèi),公司碳纖維及其復(fù)合材料實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn),產(chǎn)能可達1.2萬噸,同時開發(fā)了連續(xù)纖維增強聚丙烯、連續(xù)纖維增強尼龍6等多個高性價比熱塑復(fù)合材料產(chǎn)品。公司在消費電子、耐壓管道、交通運輸、汽車等行業(yè)應(yīng)用碳纖維材料與技術(shù)開展了一系列的輕量化項目,部分產(chǎn)品在2014年底實現(xiàn)了銷售業(yè)績,推進了民用碳纖維及其復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化進程。
推進供應(yīng)鏈管理創(chuàng)新。公司于2015年3月在珠海橫琴區(qū)設(shè)立“珠海金發(fā)大商供應(yīng)鏈管理有限公司”全資子公司,探索和研究供應(yīng)鏈管理創(chuàng)新模式,將產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有機結(jié)合。此次投資將合理整合集團倉庫資源和成熟的物流體系,并通過線上平臺協(xié)助買賣,線下物流組織配送,實現(xiàn)供應(yīng)鏈管理創(chuàng)新;同時,子公司可為上下游客戶提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)(應(yīng)收賬款抵押融資和庫存質(zhì)押融資等);此外,利用集團擁有期貨交割倉庫和海內(nèi)外現(xiàn)貨渠道的優(yōu)勢,開展倉單串換等場外業(yè)務(wù),同時提供現(xiàn)貨倉儲、物流配送和倉單質(zhì)押等增值服務(wù)。我們認為,這是公司利用本身積累及優(yōu)勢,整合集團資源搭建供應(yīng)鏈服務(wù)平臺,是公司在創(chuàng)新延伸業(yè)務(wù)的一次有益探索。
盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2015-2017年收入分別為193、221和252億元,歸母凈利潤為9.67、11.87和13.34億元,每股收益為0.38、0.46和0.52元,對應(yīng)現(xiàn)在的股價動態(tài)PE分別為26.7、21.8和19.4。受益油價下跌,公司毛利率在15年反彈是大概率事件,新老產(chǎn)品拓展順利,同時在供應(yīng)鏈金融方面的有益探索將可能帶來對公司盈利和估值的重估,上調(diào)公司至“強烈推薦”評級。（來源：廣證恒生咨詢）
